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资金池模子是解决 DeFi 期权流动性的主要路径,主要分为充当期权卖方的流动性池和期权生意的 AMM 流动性池。


现在,DeFi *** 化期权仍然是一个大的试验田。在本篇文章中,我们将主要讨论若何治理 DeFi 期权在资金池中的流动性,选择这个讨论话题并不意味着期权的资金池流动性解决方案一定会比订单簿更胜一筹,也不是说资金池流动性解决方案是唯一的方式。随着 DeFi 衍生品市场延续火热,我们很有需要延续监控所有 DeFi 期权项目的流动性解决方案。

随着 2021 年的到来, *** 化金融衍生品无疑是 DeFi 中的热门话题之一。

Cointelegraph 的数据显示,继 Deribit 和 Baakt 等中央化衍生产物平台于 2019 年问世以来,期权在 2020 年席卷了加密衍生品市场:2020 年 12 月,加密行业的期权生意量首次跨越 10 亿美元,标志着期权加密衍生品这一市场的飞速增进。

现在来看,只管中央化衍生品生意所仍扮演着主要角色,占有大部分市场份额,但 *** 化期权平台已经在 2020 年最先萌发,并生长迅速。

下面,我们先以流动资金池为例,回首一下 DeFi 市场的流动性解决方案。

DeFi 流动资金池

DeFi 的生长履历解释,流动资金池是启动并提高 DeFi 流动性的乐成解决方案,也是 DeFi 的伟大创新,对此我们在先前这篇文章中举行了剖析。现在 DeFi 市场上有林林总总的流动池,适用差异的应用场景,与此同时,种类繁多的 DeFi 项目仍在不停丰富资金池的应用,如贷款池,做市池和期权抵押池等,它们是最众所周知的为 DeF 提供流动性的流动资金池。

DeFi 流动池的基本要素

传统期权生意

期权是具有 约束力的条约,允许一方(买方)在设定的时间范围内以预订价钱出售或购置标的资产。期权合约包罗几个基本要素:标的资产、期权类型(看涨期权或看跌期权)、行权价和到期日。改变任何要素就意味着一份新的期权条约。

期权合约是可以在市场上自由生意的衍生金融工具。芝加哥商业生意所 是专注于期权产物(例如债券,原油,法定钱币等)的最着名期权生意所之一。

加密钱币期权以包罗比特币和以太坊等数字钱币标的资产,只管存在链上智能合约,但现在加密期权大多仍以传统方式在中央化的衍生品生意所中生意,其中生意量最大的、最受迎接的是 Deribit,现在占有市场总量的 80%以上。

上图是 Deribit 生意界面,其期权生意方式与期权在传统金融中的模式类似。 然则,它与现货生意又有很大的差异,对于新手用户来说具有较大难度。

在这种订单簿模式期权生意中,生意所和做市商需要维护每个期权合约的订单簿流动性,并以此控制每个生意对的深度。对于差异条款的期权,生意深度可能存在较大的差异。通常,行权价钱与市场价钱的误差越大,可用的流动性就越低。

DeFi 期权生意有何差异?

DeFi 期权生意与中央化生意所的现货生意和永续合约生意有很大差异。

1. 不管是中央化和 *** 化的现货生意所,往往生意对数目有限,例如 Binance 或 Uniswap 上的 ETH / USDT 对,因此现货生意的基础更容易为一样平常用户所掌握。相比之下,期权合约加倍多样化,它们可以凭据其条款的差异,组成种类繁多的产物类别,也加倍庞大。也就是说,在讨论详细期权产物的时刻,一样平常要指明期权条约所附的确切条款。纵然对于单个标的资产的期权(如 USDT 结算的 ETH 期权)来说,可能存在无数类型的看涨期权和看跌期权,并带有种种行价和到期日。Deribit 上令人眼花用户界面就是这种庞大性的详细体现。

2. 期权种类的多样性意味着,要想在链上为所有生意对确立一个具有高流动性的市场,需要较高的成本以及资源投入。而且。由于较低的链上生意效率和高昂的 gas 用度,以太坊网络可能不适合直接确立订单簿流动性。另外,若是将流动性在差异期权之间支解,就需要大量资金投入来维持市场深度。

3. 期权是存在有效期的金融产物。期权到期后,条约将无法执行。与现货生意或永续合约(理论上可能永远延续)差异,期权对到期后即住手生意,需要延续建立新的期权对。在 DeFi 中,这意味着平台必须要不停消灭过时生意对的流动性,并重新确立新的市场。若是把期权直接代币化,接纳 Uniswap 或 Sushiswap 中的 XYK 自动做市商模子上线以太坊上生意,可能会导致高昂的成本和无常损失问题

4. 期权合约生意双方之间的权力和义务方面都不是平衡的。期权的卖家仅有义务,回报是获得权力金作为抵偿。期权卖家需要质押抵押品以确保完全整理。这对于链上期权生意和结算尤其主要。期权购置者不需要抵押资产,但需要支付期权价钱。这种生意结构与现货生意完全差异,在确立流动性时需要特别注意。

DeFi 期权流动性的前路

犹如 本文的先容,2020 年见证了许多 DeFi 期权产物的降生,而它们最主要的差异之一即在于若何解决流动性问题上。(下表更新于 2021 年 2 月)。

订单簿似乎是解决 DeFi 流动性的可选方案之一。OPYN v2,Auctus 和 Premia 现在都在探索这条门路。 OPYN v2 的流动性确立在 0x 订单簿上,而 Auctus,Hedget 和 Premia 正在确立自己的生意平台,降生它们若何生长增强订单簿的流动性,这一点值得关注。 Opium 在实验了订单簿流动性模子后,最近推出了集中性流动资金池保险模子。

另外一个解决流动性的主要路径即为流动池模子。流动池模子并非一模一样,相反,纵然在流动性池解决方案中,细节也各有千秋。不外,总的来说,解决方案可以分为两种:充当期权卖方的流动性池,以及期权生意的 AMM 流动性池。

充当期权卖方的流动性池

Hegic 和 FinNexus 都通过聚合卖方抵押资产,创设到流动性池作为卖方,中来提高市场深度和流动性。


模子要点

  • 流动资金池支持差异条款的期权。风险配合分管,期权费自动分摊。

  • 流动性由所有差异的期权配合分享,期权生意几乎没有价钱滑点或滑点很低。

  • 流动性 / 抵押池为期权生意提供了稳固的流动性。条约到期时,不需要终止或重修特定期权市场。流动性提供者无需忧郁在到期时,其流动性被迫转移到另一个池中。

  • 该模子为期权购置者提供了天真性,允许他们凭据需要定制自己的期权条款。

  • 界面设计简朴易用,适合新用户。

  • 资金池介入者作为期权卖家都在池中。因此,若是市场泛起不利于期权卖方的猛烈颠簸,则可能存在风险。抵押池的收益回撤测算请点击本链接参考更多细节。

  • 市场上反对本模子的主要论点是,一方面,订价依赖于外部喂价并凭据公式取得,另一方面,较难确立二级市场,卖家无法在需要时出售特定的期权,限制了期权计谋的天真性。

Hegic VS. FinNexus 流动性解决方案

资金池组成

  • Hegic 有两个池,以 WBTC 和 ETH 作为抵押品。每个池都对应响应的标的资产。通过 WBTC 和 ETH 购置和结算期权。

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    Usdt第三方支付接口

    菜宝钱包(caibao.it)是使用TRC-20协议的Usdt第三方支付平台,Usdt收款平台、Usdt自动充提平台、usdt跑分平台。免费提供入金通道、Usdt钱包支付接口、Usdt自动充值接口、Usdt无需实名寄售回收。菜宝Usdt钱包一键生成Usdt钱包、一键调用API接口、一键无实名出售Usdt。

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  • FinNexus 在以太坊上有两个资金池,以 USDC / USDT 和 FNX 作为抵押品。期权的购置和结算都通过相关抵押资产完成。 FinNexus 的资金池部署了 MASP (复合资产聚合期权池)机制,允许夹杂资产作为抵押品,例如 USDC/USDT 的稳固币资金池。同时,付款方式加倍天真。 FinNexus 团队计划在未来添加更多类型的资产作为抵押。

期权标的资产

  • 现在,Hegic 期权的标的资产是 WBTC 和 ETH。 WBTC 和 ETH 的看涨期权和看跌期权都具有很高的流动性。

  • 现在 FinNexus 现在支持五种加密资产作为标的资产,MASP 机制允许添加无限种类的资产,如商品,股票,法定钱币,指数等。结算以稳固币举行,更相符生意老例。

合并风险

  • Hegic 的 WBTC 和 ETH 池是离开的,划分支持差异的期权,以是风险在某种水平上加倍集中,而且更有可能被对冲。现在,Hegic 团队正在建设自动套期保值机制。

  • 在 FinNexus 上,标的资产加倍多样化,加上期权订价的风险调整参数,流动性提供商的风险也加倍涣散和平衡。FinNexus 平台希望行使通用的聚集流动性机制自动稀释风险。此外,FinNexus 引入了风险调整参数,充当 AMM 机制,从而更好地平衡池中看跌期权和看涨期权的漫衍。

期权生意的 AMM 流动性

AMM (自动做市商)是 DeFi 领域最伟大的缔造之一,而且也作为流动性模子介入了链上期权生意的实验之中。OPYN v1,Primitive,Charm 和 Siren 都是依赖 AMM 解决方案来生意期权的平台,每个都具有怪异的特征。

OPYN

Opyn 在以太坊上中提供了通证化的 ERC20 期权。 OPYN v1 是美式期权,支持实物结算,其流动性基于 Uniswap。 OPYN v2 是欧式期权,支持现金结算的,其流动性使用 0x 生意所和 0x 订单簿。 (本文暂不讨论订单簿的流动性。)

OPYN v1 的代币化期权,通过基于 Uniswap 的 AMM 流动性促进期权生意。差异的流动性池维护特定的期权生意对,这些流动池主要由 OPYN 运营和驱动。OPYN 自主治理终止到期期权生意对,建立和启动新的期权。

基于 Uniswap 流动性的优点是无需认可的情况下就能建立生意对,用户可以通过 Uniswap 界面轻松地生意期权和确立差异的计谋组合。

然则,由于期权有效期的邻近,期权自己面临着时间价值衰减,流动性提供者很可能遭受无常损失,这也就是为什么 AMM 流动池很难吸引流动性池中的外部介入者。同时,维护、终止和建立新的期权生意对成本昂贵,且流动性的维护对资金投入的要求比较高。

OPYN v2 于 2021 年头上线,其新功能涵盖了资源效率、快速铸币和流动性等方面。

Primitive

像 Opyn 一样,Primitive 也对期权举行了通证化。有趣的是,Primitive 同时对期权的卖方举行了通证化,即期权的空头头寸变成了空头期权通证。期权的空头头寸通证是一个有价值的创新,由于其存在着一个绑订价值。在行使多头期权的时刻,期权的空头头寸通证的价值也将不低于行权资产的价值。

Primitive 期权通过 Uniswap 的 AMM 流动池用于提供流动性,但与 OPYN 差异的是,流动性提供者向 Uniswap 对提供空头期权通证和标的通证。用户购置期权时,使用 Uniswap V2 Flash 掉期,存入标的通证,同时发生多头和空投通证,并通过闪电生意卖出其空头期权通证,从而实现对期权多头头寸的构建。也就是说,生意者举行了一系列的反向生意来购置期权。

这种机制的优点是,通过建立空投期权通证的生意对,可以极大地减轻无常损失的风险,由于空头期权通证的价值是没有时间衰减的。

然则,使用该架构为每个期权生意对确立流动性仍然成本高昂,且要求资源麋集度高。同时而多次的闪电生意可能会导致用户在购置期权时的 gas 成本上升。而且,由于购置期权生意自己,现实执行了卖出空投通证的反向期权操作,而且依赖于 DeFi 系统的高度集成,风险可能会随之增添。

Charm

Charm 提供通证化的欧式看涨期权、看跌期权和持保看涨期权(Covered Call)。 Charm 不再依赖 Uniswap 或 Sushiswap 上的 AMM 流动性,而是将展望市场机制应用于期权,在此被称作 LS-LMSR,通过这种展望市场 AMM 充当团结曲线。

期权流动性凭据以下结构建立:

看涨期权+持保看涨期权 = 标的资产

看跌期权+持保看涨期权 = 固定值

流动性提供商可以为看涨期权和持保看涨期权,或看跌期权和持保看涨期权提供流动性。其中看涨期权和持保看涨期权即可以团结为他们存入的标的资产,看跌期权和持保看涨期权即可以团结为他们孝敬的稳固币。

Charm 的创新之处在于:

  • 价钱由供需决议,且该模子可以保证较小的生意价差。

  • LS-LMSR 系统的流动性维护无需用户孝敬用以生意的期权资产。这种流动性模子可以将其视为一种通证团结曲线(bonding curve),通过这种曲线的机制,发生差异的期权通证,而且通过多变量函数来确定其价钱。

  • 该机制下,前述流动性机制的价钱之和在很小的范围内,也就是说,提供流动性的用户在最坏的情况下将遭受较小的损失。这与 Uniswap 等市场上通过接纳 AMM 生意的期权相比,流动性提供者面临的风险较小。

  • Charm Options v0.2 允许单个流动资金池为差异执行价钱的多个期权提供动力,从而部分解决了流动性涣散的问题。

然则,值得注意的是,流动性提供商仍然存在生意对手风险,损失可能跨越收取的生意用度。而对这种头寸的套期保值,对于大多数介入者而言可能很难题。同样,流动性只能在具有相偕行价和到期日的指定期权之间共享,这对若何同时解决多样化期权的流动性问题增添了挑战性。

Siren

Siren 也把买方和卖方的期权通证化,提供 bToken (买方通证)和 wToken (卖方通证)。Siren 使用自定义的 SirenSwap AMM,该 AMM 使用团结曲线和期权铸造的组合来生意 bToken 和 wToken。Siren AMM v2 提供了多种期权生意共享流动性的可能性。

当用户从 AMM 池中购置期权时,池中的抵押品将用于铸造新的令牌对(bToken 和 wToken)。wToken 留在池中时,bToken 会发送给买方,流动性提供着将被动地成为期权的卖家。

从这一点来看,Siren 类似于 Hegic 和 FinNexus,然则这里的期权是被通证化而且资金池是单向池。例如,对于 WBTC / USDC 看涨期权,抵押资产必须是 WBTC。此外,除了 BS 模子举行订价之外,Siren 还使用团结曲线来确定每笔生意的滑点,这对流动性提供商有利。

Siren 的模子具有创新性。通过把多头和空头期权生意者通证化,它把抵押流动池模子与 AMM 机制相结合起来。另外,凭据供求关系,施加团结曲线允许价钱滑点。

这里的问题是,Siren 需要划分治理差异的池,由于“卖方”池和“买方”池是为差异标的资产的期权划分构建的。流动性仍处于相对支解状态,而风险对于介入者也不够涣散。在池中,介入者不仅为生意提供流动性,而且差异池子划分负担看涨或者看跌期权对手方,因此流动性提供者可能需要凭据风险头寸的水平举行风险对冲。

结语

与传统金融衍生产物(通常以数万亿美元来权衡)相比,DeFi 期权市场仍然很小,但潜力伟大。由于期权的怪异性,要想把条约和生意都带到链上,同时保证足够的流动性,是一个艰难的义务。当前,不少 DeFi 平台正在实验种种解决方案,其中大多数方式具有很大的创新性,这些经济模子在传统金融中是没有泛起过的。

现在来看,流动性是解决所有问题的要害,这最终也是 DeFi 项目最为渴求的。

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